Economista: Su Médico de Cabecera

Hoy quiero compartir con ustedes una reflexión a partir de la lectura del Economista Xavier Sala I Martín.  En uno de sus libros, expone de manera muy simple el quehacer del  economista y cómo éste se puede comparar más con un médico que con Harry Potter.   Intentaré hacer un resumen su idea.

Muchas personas piensan en los economistas como aquellas personas que tienen la habilidad de predecir lo que pasará.  Es por esto que la gente se acerca a nosotros siempre con preguntas sobre qué esperamos del futuro y cómo realizar sus inversiones de cara a ese futuro próximo.  Sin embargo  “the uggly truth” es que fuimos educados en universidades comunes y corrientes y nada parecidas a Hogwarts (donde asistió Harry Potter). 

Se preguntarían asombrados, entonces si no hacen eso…. Para qué sirven?  Pues los economistas somos una especie de médicos empresariales  o médicos de países.  Al igual que los médicos, podemos decir las prácticas no recomendadas para tener una buena salud económica.  Más que predecir, podemos asociar ciertas prácticas y acontecimientos al desempeño futuro de una empresa o una economía.

De la misma forma que se acude al médico para evaluación y diagnóstico, de esa misma forma el economista asocia síntomas que son visibles al padecimiento de alguna “enfermedad económica” y es nuestro rol, al igual que el médico, recomendar las mejores prácticas para sobrepasar ese padecimiento y recomendar “tratamientos” que ayuden a mantener la buena “salud económica”.  Es decir, al igual que los médicos, somos de suma importancia para la buena “salud económica”.   Me parece que al igual que ellos, tenemos una labor muy  “delicada”. 

Al igual que el médico, en ocasiones nuestros pacientes no mejoran tan rápido como esperamos y en a veces “mueren”.  Y al igual que ellos, esto nos causa tristeza, pero también nos enseña para futuras recomendaciones.  Muchas veces nuestros pacientes traen “complicaciones” no tan fácil de curar y otras veces en medio del tratamiento, descubrimos “daños poco visibles” a la hora del diagnóstico que van creciendo y causando un deterioro mayor.  En otras ocasiones el paciente nos oculta información, lo que hace el diagnóstico más difícil. 

Sin embargo la medicina tiene una gran ventaja: Los experimentos.  En medicina se hacen constantemente experimentos sobre “ratas”, lo que permite crear “medicinas” con un mayor grado de seguridad de sus efectos.  En economía estos experimentos son imposibles.  No tenemos economías ni empresas “de laboratorio”.  Lo mejor que hacemos es utilizar la historia de muchas economías y empresas para simular que si el “cuadro” es el mismo, qué pasaría al introducir un cambio en alguna de las variables.  

Así pues, muchos nos buscan en situaciones específicas para ver que hacer de cara al futuro, sin saber que deberían tenernos siempre cerca como “médicos de cabecera”, para ayudarles a mantener su salud económica y mejorarle sus dolencias actuales. 

Política Monetaria y la “Carga de la Estabilidad”

Los primeros 5 meses del año no han sido nada fácil para la política monetaria. En los últimos 3 meses el Banco Central ha incrementado mensualmente su tasa de política monetaria, la cual ha pasado de 5% a finales del mes de enero a 6.75% a inicios del mes de Mayo. Adicionalmente, se observa mucha actividad en sus operaciones de compra de divisas y en la colocación de sus certificados.


Instrumento de Política

El Banco Central tiene diferentes instrumentos para afectar la liquidez de la economía y con ello afectar tanto las tasas de interés como el tipo de cambio. Las instituciones financieras pueden colocar sus excedentes de liquidez en el Banco Central a través de Depósitos Remunerados de Corto Plazo (de uno a cinco días). Por otro lado, el Banco Central puede también colocar títulos, en forma de certificados, directamente al público y las instituciones financieras. Estos Instrumentos tienen un mayor plazo y diferentes tasas. Adicionalmente el Banco Central puede afectar la liquidez bancaria a través del encaje legal. El mismo es un mecanismo para "garantizar" los depósitos de los ahorrantes, pero que en ocasiones se utiliza como instrumento activo de política monetaria. Finalmente el Banco Central puede comprar y vender divisas en el mercado con el fin de inyectar o sacar liquidez en moneda local.


Qué ha pasado con la Política Monetaria en 2011?

El Acuerdo con FMI requiere unos niveles de Reservas Internacionales Netas (RIN) mínimos trimestralmente. Cuando los niveles de RIN se colocan por niveles muy cercanos a este límite, el Banco Central interviene en el Mercado comprando divisas. Tal es el caso del pasado 11 de Mayo. El nivel de RIN proyectado para cierre de Mayo bajo el Acuerdo es de US$1,732 Millones, y el 9 de Mayo las mismas se encontraban alrededor de US$1,728 Millones. El 11 de Mayo se observa un incremento de US$262.1 Millones en las RIN del Banco Central y a la vez se observa una disminución en los Activos Internacionales de los Bancos Comerciales de US$192.1 Millones. Esta compra de divisas puede presionar el tipo de cambio. Es por esto que el Banco Central utiliza sus otros instrumentos para contrarrestar este efecto. De hecho, el mismo 11 de mayo se observa un incremento de los depósitos remunerados de corto plazo de RD$ 10,050 Millones (Aprox. US$267 millones).

Durante el año 2011 también se ha observado un incremento en los Certificados del Banco Central y en las tasas que pagan dichos certificados. Al 16 de Mayo los Certificados del Banco Central se incrementaron en RD$6,172 Millones respecto a Diciembre 2010. Las tasas que pagan estos instrumentos también se han incrementado. La tasa de los instrumentos de menor plazo (Letras) se incrementaron de un promedio de 6.77% en diciembre del 2010 a 9.23 en Mayo del 2011. En el caso de los Certificados de Inversión especial a 7 años que en Octubre del 2010 se adjudicaron a una tasa promedio de 16.25%, en la última subasta el rendimiento promedio fue de 18.49. Todo lo anterior implica incremento en el déficit cuasi-fiscal del Banco Central.

Que ha pasado con el Gobierno?

Con el retraso en la aprobación por parte del FMI de las últimas revisiones del acuerdo, el acceso a financiamiento por parte del Gobierno se ha visto limitado. De hecho, durante los primeros tres meses del año, la deuda externa se ha incrementado en US$200 Millones, de los cuáles US$150 Millones corresponden a desembolsos bajo el Acuerdo de Petro-Caribe. En cuanto a la deuda interna, la misma ha disminuido aproximadamente RD$1,800 millones. La única fuente de desembolso fue la banca comercial al Resto del Sector Público No financiero.

Adicionalmente, el Presupuesto del 2011 contempla pagos del Gobierno Central al Banco Central, por concepto de recapitalización, de un valor de RD$18,859 Millones. Durante el Primer trimestre el Gobierno traspasó menos de RD$400 millones al Banco Central como pagos de intereses.

En los últimos días vemos un gran dinamismo en el Congreso Nacional en la aprobación de emisiones de Deuda tanto interna como Externa. Por su lado, las autoridades también están realizando sus esfuerzos para lograr conclusión de las revisiones pendientes con el FMI con el fin de poder salir al mercado de deuda (tanto interna como externa), con buenas tasas de interés. Esto además quitará presión a la política monetaria y por ende disminuirá el costo del Banco Central.
 
Artículo Publicado en el Diario Digital ACENTO el 24 de Mayo de 2011

Madre..... A pesar de....

Mañana celebramos en nuestro país un día especial:  El día de las Madres.  Para algunos el día de las Madres lo es todos los días.  Y están en lo cierto, porque la Madre tiene un trabajo 24 horas 7 días a la semana, a pesar de….  Pero mañana hacemos un pare, para recordarles a una sola voz que valoramos su esfuerzo, su dedicación, sus sacrificios, sus enseñanzas y sobre todo su fortaleza… a pesar de!

A pesar de que?

Cuando observamos las estadísticas ciertamente podemos ver que ser mujer en ocasiones, es cuesta arriba.  Mientras la tasa de desempleo es de un 9.8% entre los hombres, este porcentaje es de un 21.4% en el caso de las mujeres.   Así mismo, aunque varía con el nivel educativo, las mujeres perciben aproximadamente un 27% menos que el hombre con el mismo nivel educativo y el mismo nivel de experiencia.

La violencia intrafamiliar es un factor preocupante en el caso de las mujeres.  En la ENDESA 2007 se revela que las mujeres que laboran son más propensas de ser agredidas físicamente.  Un 23% de las mujeres que trabajan son agredidas, comparadas con un 17% de las que no trabajan.  Esta violencia las lleva muchas ocasiones a llevar solas un hogar.  Mientras el 21% de las mujeres casadas experimentaron violencia física, este porcentaje fue de 31% en el caso de las mujeres separadas y divorciadas.   

La tasa de mortalidad materna en República Dominicana es una de las mayores de la región. Mientras en América Latina y el Caribe 85 madres de cada 100 mil nacidos mueren, en República Dominicana este número es 100.  Pero a pesar de esto somos de los países con menores índices de maternidad no deseada.  Madre… a pesar de!

Pero a pesar de…va más allá?

La madre y la futura madre está cada vez más superando sus obstáculos.  Cuando observamos las estadísticas de educación vemos como la mujer es cada vez más educada.  Mientras en el año 2000 la matrícula neta en educación superior era de 15.8% para los hombres y 21.9% para las mujeres, estos porcentajes fueron de 16.7% y 28.6% respectivamente en el año 2009.  En los hombres entre 15 – 24 años el porcentaje de ellos que no estudia ni trabaja se ha incrementado de  10% a 15% en los últimos 10 años.  Entre las mujeres ese porcentaje, si bien mayor, se ha mantenido estable alrededor de 27%.

La madre va donde tenga que ir para sustentar su hogar.  Las remesas son enviadas principalmente por mujeres, que dejan su hogar para garantizar el bienestar familiar.  El 58% de los que envían remesas son mujeres en la edad de 36 – 49 años.

Hoy elijo felicitar a todas aquellas mujeres que a pesar de… asumen la responsabilidad de ser madre, educar a sus hijos, salir de la pobreza, llorar bajo la almohada y a pesar de… recibir felicitaciones solamente una vez al año…. Pero por lo menos una vez!  Feliz Día de las Madres…. 

La insoportable levedad de las clases Sociales

La coyuntura actual representa grandes retos para todos. La situación internacional combinada con una situación interna de presiones económicas y sociales, nos afecta a cada uno de los dominicanos. Pero definitivamente existe una clase que se ha crecido mucho en los últimos años, pero que por lo mismo es de alta vulnerabilidad: La Clase Media o la Casi Media.


¿Cómo definiríamos la Clase Media?

En esta clase se encuentran dos grupos bien definidos. El primero lo constituyen profesionales que vienen de familias de clase media, empleados del sector privado o profesionales independientes, que han ido escalando una posición en base a su esfuerzo y desarrollo continuo. Ellos viven de su educación y experiencia. Su ahorro principal es el pago de su hipoteca y la educación de sus hijos. Han logrado mantener un historial crediticio para sostener uno de sus activos principales: el acceso al mercado de deuda. Ganan mucho más que le salario mínimo, por lo que el ajuste del mismo no les afecta directamente.

El segundo grupo son pequeños empresarios. Su activo principal es el desarrollo de su negocio, y su ahorro es el pago de sus hipotecas o maquinarias y la educación de sus hijos. Su orgullo principal es la generación de empleo, la mayoría de los cuáles se les paga un salario similar al mínimo. Mantienen sus negocios gracias a la existencia del mercado financiero formal o informal y, al ser suplidores de empresas más grandes, tienen escaso margen de evasión fiscal.

¿Dónde se encuentra la levedad?

Esta clase media es también pro-cíclica. Cuando la economía se encuentra en crecimiento, la clase media crece. Cuando la economía decrece, igual sucede con la clase media. Su existencia es tan frágil como lo es la estabilidad económica. Y Cuando hablamos de ajuste, esta es la clase más perjudicada. Su pérdida de bienestar antes los ajustes, tiende a ser mayor que la del resto. Una familia clase media tiene una capacidad limitada o nula de ahorro. El 30% de su presupuesto se va en pagos de deuda, de los cuales 25% corresponde a pago de intereses, mientras que el resto se consume en su canasta familiar.

Que le ha pasado a esta familia en los últimos 12 meses? La inflación acumulada ha sido de aproximadamente un 7.7% para ellos. Esto implica una pérdida de bienestar de un 7.7% en ausencia de ajuste en sus ingresos. Sin embargo la pérdida ha sido mayor. Esta familia ha tenido que enfrentar incrementos en las tasas de interés de sus préstamos, lo cual le ha quitado un 6% de su presupuesto disponible para gastar. Es decir que la pérdida real de bienestar ha sido superior al 13%.

En los últimos 12 meses las tasas de interés se han incrementado entre 2 y 3 puntos porcentuales. Así mientras en abril del 2010 la tasa de interés promedio en préstamos de consumo se encontraba en un 17.7% y la de préstamos hipotecarios en 10.53%, dichas tasas se incrementaron a 20.3% y 12.71% respectivamente al mes de abril del 2011. Esto quiere decir que, un préstamo hipotecario de RD$2.0 Millones de pesos pagaba en Abril del 2010 una cuota de aproximadamente RD$19,000 pesos (excluyendo seguros) en Abril del 2010, de los cuáles $RD 17,500 (el 93%) representaban gastos de interés. Este mismo préstamo en Abril del 2011 tendría una cuota de RD$22,120 de los cuáles RD$21,180 corresponden a gastos por interés. Lo anterior constituye un incremento de más de un 20% en el gasto de interés. En el caso de un préstamo de consumo, este incremento ha significado entre un 12% y un 15%. Adicionalmente, su limitada capacidad de ahorro, no le permite diversificarse para cubrir los riesgos de un incremento en el tipo de cambio.

A lo anterior tenemos que adicionar que durante el año 2010 la cantidad de Patronos o Socios activos se redujo en más de 25,000, es decir un 15% respecto al año 2009. Ante un escenario de desaceleración económica, las Pymes tienen poca flexibilidad para incrementar precios, y ante incrementos salariales y mayores tasas de interés, sus posibilidades de sobrevivencia se reducen.

Lo anterior nos señala la importancia de mantener niveles y estructura de consumo que nos permitan ahorrar. Adicionalmente es importante la mejora continua en nuestra educación financiera y cubrir la mayor cantidad de riesgos con seguros adecuados. Esto haría nuestra situación más soportable.

Artículo publicado en el Diario Digital ACENTO el 30 de Abril de 2011

A propósito de Salario: Hablemos del Empleo

Las negociaciones entre patronos y empleados siguen avanzando pero no existe acuerdo.  Mientras los sindicatos piden incrementos salariales de un 30%, los empleadores ofrecen un incremento que podría terminar cerca del 13%, o el equivalente a la inflación acumulada entre Julio del 2009 y Marzo del 2011.  Por un lado, el sector empleador argumenta que incrementos superiores al ofrecido por ellos podrían tener un impacto no deseado sobre la inflación y la informalidad.  Por su parte, el sector sindical argumenta que un 13% solo cubriría los incrementos en precios producto del aumento del precio de los combustibles.

La dinámica del empleo en los últimos años refleja que el sector empleador ha sido muy cauteloso en sus compromisos laborales.  Entre el año 2005 y 2010 el total de empleados perceptores de ingresos se incrementó en 507 mil empleados (un 16% ).  De éstos 326 mil son empleados por cuenta propia, 113 mil empleados del sector público y solamente 73 Mil son empleados del Sector Privado.  El sector privado en general ha estado implementando mejoras a sus procesos con el fin de ser más eficientes e incrementar sus ganancias. 

Esta expansión en el empleo si bien ha tenido sus raíces en el crecimiento económico, es también un reflejo de salarios reales casi inalterados.  En el período 2005 – 2010 el incremento del salario real fue de aproximadamente 2.9%.  Sin embargo, entre los empleados del sector privado se observó una reducción del orden del 1.3%.  Los empleados del sector público mostraron por su parte un incremento en su remuneración real de 13.4%.  Incrementos significativos en las remuneraciones reales se podrían reflejar en una contracción del empleo en el sector privado y un incremento de la informalidad.

En los últimos años el Estado y la Informalidad han sido los grandes líderes de la expansión en el mercado laboral.  Durante los últimos 5 años, el total de pagos por remuneraciones a los empleados del estado se incrementó en un 48% en términos reales, como reflejo de un incremento de un 30% en la cantidad de empleados  y un 13.4% en el salario real.  Por su parte, el total de ingresos de los empleados por cuenta propia se ha incrementado en un 29%, producto principalmente del incremento de un 25% en la cantidad de empleados.

El incremento de la informalidad y el empleo por cuenta propia han sido la opción del desempleo.  La situación de las zonas francas ha provocado un desempleo importante de trabajadores.  De hecho, el sector de manufacturas es el único que ha observado una reducción de la cantidad neta de empleados, del orden de 80 mil en el período analizado.  Estos empleados, de muy bajo nivel de preparación en su mayoría, han sido absorbidos por los servicios y el comercio al por menor.   Sin embargo, la remuneración recibida es significativamente menor.  El ingreso por hora de un trabajador por cuenta propia informal, es un 50% del ingreso por hora recibido por un trabajador de empresas medianas o grandes.

Esta dinámica del mercado laboral dominicano es un reflejo de los bajos niveles educativos.  Los niveles educativos explican los bajos niveles de especialización de la mano de obra y de remuneración.  El 78% de los empleados en la República Dominicana tienen un nivel de educación secundaria o inferior, mientras que el 49% no tiene ni siquiera un nivel secundario.  Esta distribución varía mucho entre los sectores formal e Informal.  El nivel educativo más alto es crítico para entrar en el sector privado formal.  De hecho el 83.6% de los trabajadores con algún nivel universitario están en el sector formal, mientras que solamente el 19.5% de los de muy bajo nivel o ninguno están empleados en dicho sector.  Un sector privado que busca ser más competitivo se está enfocando en contratar personas más educados.

Las negociaciones salariales en un ambiente económico como el actual, deben ser cautelosas.  Ante las medidas anunciadas por el Presidente, el sector público no puede seguir siendo un receptor neto de empleos como la ha venido siendo en los últimos años.  La otra opción es un sector informal con bajas remuneraciones para los menos educados.  Si bien la posición sindical busca mejorar la calidad de vida de los menos remunerados,  esto podría ser un arma de doble filo para algunos.  Lo que queda claro de cada a futuro es la necesidad de mejorar nuestras capacidades para garantizar empleos mejores remunerados y un sector privado más competitivo.  

Artículo Publicado en Diario Digital "ACENTO"

Crecimiento Sostenido o Sosteniendo el Crecimiento?

Es muy común escuchar la palabra Crecimiento Sostenido cuando hablamos de República Dominicana.  Por un lado el crecimiento promedio del PIB en los últimos 10 años ha sido de un 5.6% en términos reales, y  luego de la crisis del 2003 – 2004 este indicador se incrementa a 7.5%.  Sin embargo, los indicadores que más se relacionan al crecimiento sostenido parecen no ser tan halagadores en nuestro país.  Veamos.

Primero lo primero.  Qué es crecimiento sostenido?  Crecimiento sostenido no se relaciona simplemente a crecer a tasas superiores al 6% durante más de 5 años.  La sostenibilidad se relaciona a la capacidad de producción que tiene la economía y los niveles de productividad que le permitan permanecer competitivos frente a los demás países.  Siendo así, existen indicadores claves que nos reflejan que quizás debemos comenzar a construir bases más fuertes para poder tener un crecimiento realmente sostenible en el tiempo.

Nuestra tasa de inversión es inferior a la de aquellos países que si muestran un crecimiento sostenible.  Durante el período 1998 – 2002 la tasa de inversión se situó entre 25% - 30% del PIB, lo que ha servido de base para el crecimiento de los últimos años, sin embargo dicha tasa ha descendido posterior a la crisis del 2003. En el año 2010 la inversión como porcentaje del PIB fue un 19%, similar a la que teníamos a principios de la década de los 90’s.     Países del Este de Asia, que han mostrado una tasa de crecimiento promedio cercana al 9%, tienen tasas de inversión promedio del 34% y con una tendencia a incrementarse en los últimos año.  El fuerte crecimiento de India en los últimos años (7.0%),  tiene como contraparte incrementos en la tasa de inversión, la cual representa en la actualidad un 35% del PIB.    Si queremos realmente crecer de forma sostenida, es imprescindible incrementar los niveles de inversión, sobre todo de inversión privada.  De hecho, mientras para el período 1998 – 2002 la inversión privada representó un 19% del PIB, este porcentaje disminuyó a 12.6% en el año 2010.

Siendo un país pequeño, el incremento de las exportaciones es un factor crítico para la capacidad de crecer y aprovechar las ganancias de las economías de escala.  En nuestro país las exportaciones de bienes y servicios representaron  un 22% del PIB en el 2010.  Este porcentaje ha venido disminuyendo el tiempo, desde aproximadamente un 40% del PIB a principio de la década de los 90’s.  Cuando excluimos las exportaciones de zonas francas, la tasa de inversión disminuye a 14.4% en el año 2010.  En economías de fuerte crecimiento económico las exportaciones representan más del 40% del PIB.  La política cambiaria ha incidido fuertemente en este comportamiento.  Por ejemplo, el crecimiento del indicador de precio de las exportaciones para el período 2004 – 2010 fue de un 8%, mientras que el incremento del precio de la producción local fue de 36%.  Es decir que los costos de los exportadores se han incrementado mucho más rápido que sus precios, lo que disminuye el incentivo a exportar.

Otro factor que llama la atención en las cifras de crecimiento es el protagonismo del sector de las telecomunicaciones.  Este sector ha explicado el 30% del crecimiento total de la economía en los últimos 6 años. 

Por otro lado observamos fuertes incrementos en el gasto de consumo de los hogares y el Gobierno, al igual que en la inversión pública en los últimos años.  De hecho, la tasa de crecimiento real del consumo privado  ha promediado un 9.6% anual en el período 2005 - 2010, mientras que el consumo del gobierno real creció  un 9.7% en los 4 años anteriores al acuerdo con el FMI (esto excluye las transferencias al sector privado,  que se encuentran contabilizadas dentro del consumo privado).   Por su parte la inversión pública ha tomado un rol más protagónico durante el período posterior a la crisis financiera, pasando de representar un promedio de un 17% de la inversión total antes de la crisis, a un 23% en el período 2005 – 2010. 

Lo anterior indica que al parecer hemos seguido el camino de sostener el crecimiento.  Claramente el crecimiento que hemos venido observando tiene un fuerte componente de factores de demanda, más que de fundamentos reales de crecimiento económico sostenible.  El gobierno debe comenzar a implementar políticas y reformas que nos lleven hacia un crecimiento sostenido por sí solo. 


Artículo Publicado en Diario Digital "ACENTO"

Ajuste de tasas: ¿Cuál tasa?

En los últimos meses hemos observado incrementos en las tasas de interés, lo que es definitivamente un motivo de preocupación para muchos.  Dichos incrementos afectan nuestra capacidad de consumo: para los que tienen deudas, el ingreso disponible para gastar se disminuye y con ello su nivel de vida; para los que querían endeudarse, reduce su capacidad de endeudamiento.  Los grandes ganadores son los ahorrantes.  Adicionalmente es incremento puede tener impacto sobre la inversión.

La política de incentivar la disminución en las tasas apoyó el proceso de recuperación económica, pero parece estar comenzando a causar problemas.  Las bajas tasas de interés han incentivado el consumo y desincentivado el ahorro.  Por ejemplo, el consumo con tarjetas de crédito entre enero del 2010 y enero del 2011 se incrementó en un 40%!  Esto ha provocado una fuerte disminución de la tasa de ahorro.  Mientras en países que logran sostener altas tasas de crecimiento se ahorra más de un 20% del PIB, en nuestro país el ahorro interno es menor al  10% del PIB.

El incremento del consumo presiona los niveles de precios e incentiva las importaciones.  El aumento de las importaciones presiona el tipo de cambio.  Ante un escenario de incremento en los precios del petróleo y los alimentos, la presión sobre el tipo de cambio pone más presiones sobre la inflación.  La inflación destruye el valor del ahorro en pesos e incentiva el ahorro en monedas más fuertes.  Adicionalmente la inflación pega más fuerte a los pobres,  que no tienen mecanismos para protegerse de la misma. 

El escenario es complicado para las autoridades.  Los bajos niveles de devaluación han sido el ancla de la campaña política del gobierno.  De hecho entre el 2006 – 2010 la devaluación promedio anual ha sido de un 2%!  Por otro lado, la disminución de las tasas de interés en los últimos dos años también constituye un "logro" y "cuasi promesa" de bienestar.  En su esfuerzo por defender el tipo de cambio, las reservas internacionales netas del banco central disminuyeron aproximadamente US$700 millones en los primeros 2 meses del año (un 20% con respecto a diciembre 2010!!).  Esta estrategia de pérdida de reservas no es sostenible por mucho tiempo, provoca desconfianza y más presiones sobre el tipo de cambio.  Una opción es buscar recursos externos para acumular reservas a través de financiamiento.  Esta definitivamente no es una estrategia que apoya el FMI, que ya se encuentra muy preocupado por los niveles de deuda del Gobierno. 

A pesar de que las tasa de interés han aumentado, se encuentran todavía a niveles muy bajos.  Las tasas de interés promedio de los depósitos a plazo se encuentra actualmente en 6.6%, lo que comparado con una inflación promedio de 6.3% arroja una tasa de interés real casi de 0%!  Es cierto que a plazos altos las tasas pasivas pueden llegar hasta un 8% y en instrumentos de hacienda o Banco Central superan el 13%.  Estos nos niveles son los más bajos registrados en los últimos 20 años.

El escenario apunta a que es hora de ajustarnos.  Tanto el consumo privado como público deben desacelerarse para quitar presión a los niveles de precio.  Luego del discurso del presidente, no se espera una reducción significativa en el consumo público (gran parte del ahorro del 12%, se incrementará en la forma de apoyo social).  El impacto de las medidas anunciadas sobre el consumo privado no será significativo.  La combinación de un deslizamiento en el tipo de cambio, con un incremento adicional moderado de las tasas de interés parece ser la vía más factible para desincentivar el consumo privado.  Si el ajuste no se da en este momento, los niveles de endeudamiento se incrementarán y un incremento futuro de las tasas será más doloroso.   El ajuste del tipo de cambio es crítico, ya que si el ajuste viene solamente por tasas de interés las consecuencias son menos favorables a largo plazo, ya que se desincentiva la inversión, retrasando proyectos que tiene impacto en el crecimiento a mediano plazo. 

Artículo Publicado en Diario Digital "ACENTO"