Los primeros 5 meses del año no han sido nada fácil para la política monetaria. En los últimos 3 meses el Banco Central ha incrementado mensualmente su tasa de política monetaria, la cual ha pasado de 5% a finales del mes de enero a 6.75% a inicios del mes de Mayo. Adicionalmente, se observa mucha actividad en sus operaciones de compra de divisas y en la colocación de sus certificados.
Instrumento de Política
El Banco Central tiene diferentes instrumentos para afectar la liquidez de la economía y con ello afectar tanto las tasas de interés como el tipo de cambio. Las instituciones financieras pueden colocar sus excedentes de liquidez en el Banco Central a través de Depósitos Remunerados de Corto Plazo (de uno a cinco días). Por otro lado, el Banco Central puede también colocar títulos, en forma de certificados, directamente al público y las instituciones financieras. Estos Instrumentos tienen un mayor plazo y diferentes tasas. Adicionalmente el Banco Central puede afectar la liquidez bancaria a través del encaje legal. El mismo es un mecanismo para "garantizar" los depósitos de los ahorrantes, pero que en ocasiones se utiliza como instrumento activo de política monetaria. Finalmente el Banco Central puede comprar y vender divisas en el mercado con el fin de inyectar o sacar liquidez en moneda local.
Qué ha pasado con la Política Monetaria en 2011?
El Acuerdo con FMI requiere unos niveles de Reservas Internacionales Netas (RIN) mínimos trimestralmente. Cuando los niveles de RIN se colocan por niveles muy cercanos a este límite, el Banco Central interviene en el Mercado comprando divisas. Tal es el caso del pasado 11 de Mayo. El nivel de RIN proyectado para cierre de Mayo bajo el Acuerdo es de US$1,732 Millones, y el 9 de Mayo las mismas se encontraban alrededor de US$1,728 Millones. El 11 de Mayo se observa un incremento de US$262.1 Millones en las RIN del Banco Central y a la vez se observa una disminución en los Activos Internacionales de los Bancos Comerciales de US$192.1 Millones. Esta compra de divisas puede presionar el tipo de cambio. Es por esto que el Banco Central utiliza sus otros instrumentos para contrarrestar este efecto. De hecho, el mismo 11 de mayo se observa un incremento de los depósitos remunerados de corto plazo de RD$ 10,050 Millones (Aprox. US$267 millones).
Durante el año 2011 también se ha observado un incremento en los Certificados del Banco Central y en las tasas que pagan dichos certificados. Al 16 de Mayo los Certificados del Banco Central se incrementaron en RD$6,172 Millones respecto a Diciembre 2010. Las tasas que pagan estos instrumentos también se han incrementado. La tasa de los instrumentos de menor plazo (Letras) se incrementaron de un promedio de 6.77% en diciembre del 2010 a 9.23 en Mayo del 2011. En el caso de los Certificados de Inversión especial a 7 años que en Octubre del 2010 se adjudicaron a una tasa promedio de 16.25%, en la última subasta el rendimiento promedio fue de 18.49. Todo lo anterior implica incremento en el déficit cuasi-fiscal del Banco Central.
Que ha pasado con el Gobierno?
Con el retraso en la aprobación por parte del FMI de las últimas revisiones del acuerdo, el acceso a financiamiento por parte del Gobierno se ha visto limitado. De hecho, durante los primeros tres meses del año, la deuda externa se ha incrementado en US$200 Millones, de los cuáles US$150 Millones corresponden a desembolsos bajo el Acuerdo de Petro-Caribe. En cuanto a la deuda interna, la misma ha disminuido aproximadamente RD$1,800 millones. La única fuente de desembolso fue la banca comercial al Resto del Sector Público No financiero.
Adicionalmente, el Presupuesto del 2011 contempla pagos del Gobierno Central al Banco Central, por concepto de recapitalización, de un valor de RD$18,859 Millones. Durante el Primer trimestre el Gobierno traspasó menos de RD$400 millones al Banco Central como pagos de intereses.
En los últimos días vemos un gran dinamismo en el Congreso Nacional en la aprobación de emisiones de Deuda tanto interna como Externa. Por su lado, las autoridades también están realizando sus esfuerzos para lograr conclusión de las revisiones pendientes con el FMI con el fin de poder salir al mercado de deuda (tanto interna como externa), con buenas tasas de interés. Esto además quitará presión a la política monetaria y por ende disminuirá el costo del Banco Central.
Artículo Publicado en el Diario Digital ACENTO el 24 de Mayo de 2011
