La Inversión Extranjera: La Resaca de la Crisis

En su reciente informe de la economía del primer semestre, el Banco Central muestra que la inversión extranjera directa (IED) mostró una reducción de un 31% (US$ 481 MM) respecto al primer semestre del ano anterior.  La explicación que nos da el BC es que esto se debe a la decisión de una empresa de financiar sus operaciones con deuda y no con aportes de inversión.  Uhmm OK.  Como dice una amiga...vamos a verlo a través de mi cristal.  Me parece que las cifras evidencian mucho más que eso.  Veamos...


La inversión en el sector inmobiliario se redujo en un 40% (U$ 89.2 millones).  Desde el 2008 el sector inmobiliario a nivel mundial no ha tenido mucho empuje, como elemento fundamental de la crisis internacional.  A esto debemos adicionarle la sobre-oferta inmobiliaria turística que ya tiene nuestro país, lo que desmotiva la inversión adicional. 

Por su lado, la inversión turística se redujo en un 11.2%.  El alto desempleo en Estados Unidos no se espera se reduzca en el corto plazo, y la recuperación europea será al parecer lenta.  De hecho, la ocupación hotelera bajó desde 72.7% en el primer semestre del 2009 a 70.5 en el primer trimestre de este año. 


El Sector Minero mostró una reducción de US$ 367.2 millones.  Es quizás a esta empresa que se refiere el informe cuando habla del cambio desde capital propio hacia endeudamiento.  Sin embargo, también es cierto que la Barrick Gold ya ha disminuido su ritmo de inversión y se encuentra en la actualidad en una etapa de producción para iniciar sus exportaciones en el año 2011.  Si bien el inicio de las operaciones de la empresa tiene un impacto positivo en empleo, los términos del contrato nos impiden ver los beneficios como accionistas que tendremos (en los mejores años del precio del oro).  El Gobierno comenzará a recibir parte de estos beneficios junto con la entrada del nuevo congreso, en el 2016...


Los sectores de Telecomunicaciones y Financiero también mostraron una disminución de la inversión.  La reducción de ambos fue de US$70 millones. 


Si la inversión extranjera hubiese mostrado incremento en otros sectores, la decisión de cómo financiar las operaciones de una empresa, no fuesen la explicación de la reducción de la misma.  La IED viene disminuyendo desde finales del 2008.  De hecho, la inversión extranjera del primer semestre del 2010 es solamente un 41% de la inversión extranjera del primer trimestre del 2008.  La reducción de la inversión extranjera es simplemente el reflejo de una "Resaca" de la crisis internacional.  Los inversionistas externos tradicionales al parecer están "limitando" el tipo de riesgo que toman algunos países, y están "reducción su riesgo" y cambiando sus "acciones ordinarias" por "deuda" (menos riesgo). La reducción en la IED impacta el flujo de divisas que entra al país.  De hecho, durante el primer semestre el país perdió US$410 MM en activos externos netos.


Si bien las perspectivas para el resto del 2010 no son muy halagadoras, se esperan continúen algunas inversiones de países "menos tradicionales", como es el caso de Venezuela, lo cual tendría un impacto positivo sobre la estabilidad cambiaria del país y el crecimiento y creación de empleos.  Debemos insistir  que las autoridades tomen medidas con el fin de incentivar el flujo de inversiones extranjera.  Estas medidas abarcan el orden tanto macroeconómico como institucional.  Al parecer los inversionistas también están esperando esas medidas. 

SE CUMPLE EL ACUERDO...CON PEQUEÑOS DESACUERDOS

El pasado 19 de Agosto se  concluyeron las reuniones de la 2da y 3ra revisión del Acuerdo Stand-by que tiene nuestro país con el FMI.  Bajo este acuerdo la República Dominicana se comprometió a llevar a cabo Políticas Macroeconómicas y Reformas Estructurales que garantizaran la estabilidad de precio y el crecimiento económico del país.  Este compromiso a la vez que constituye algún tipo de "garantía" para aquellos que tienen intereses económicos en nuestro país, le da a la República Dominicana acceso a Recursos Externos en condiciones "favorables" o "beneficiosas".  Estos recursos externos provienen tanto del FMI, como de aquellas instituciones o inversionistas que quieren garantizar el "re-pago" de su inversión, y además nos coloca en condiciones ventajosas respecto a otros países que, en condiciones similares, no tienen dicha "garantía".

Según una publicación de FMI (Press Release No. 10 / 315), la primera fase de este Acuerdo terminó el 30 de Junio, con resultados muy positivos.  Esto así, debido a que tanto la inflación como el crecimiento superaron las metas bajo el Acuerdo.  La segunda fase del acuerdo se inició en Julio.  Esta segunda fase implica un proceso de "consolidación fiscal".  Es decir, una disminución del déficit fiscal del Gobierno.  Esta parte es crítica y muy importante para lograr las metas a las que nos comprometimos como País.  Por qué? A medida que el Gobierno incrementa su déficit debe buscar fuentes de financiamiento.  Es decir, debe aumentar la Deuda Neta del Sector Público,  lo cual tiene varias implicaciones.  Primero, en la medida que se incrementa la deuda del Sector Público, se incrementa el compromiso futuro de pago de intereses, lo que implica que menos se podrá dedica a gastos sociales o de apoyo a la economía.  Segundo, si bien en el inmediato la entrada de divisas, producto de un aumento de la deuda externa, nos quita presiones sobre el tipo de cambio, la carga futura de intereses nos hace más vulnerables a las fluctuaciones cambiarias.  Tercero, si el Gobierno decide endeudarse con recursos internos, se podría generar un desplazamiento de recursos desde el sector privado al sector público, y para lograrlo por lo regular se pone presión sobre las tasas de interés.

El desacuerdo surge con el inicio de la nueva fase.  El FMI entiende que la nueva "modificación presupuestaria" no será suficiente para lograr la consolidación del 2do semestre.  El Presupuesto 2010 al parecer, subestimó algunas partidas del Gasto, lo que combinó con el retraso en la implementación algunas reformas, entre ellas la del sector eléctrico.  Lo anterior provocó que los gastos "presupuestados para 2010" sean menores que los "Previstos (outlook) ".  A Raíz de esto, el Gobierno propuso una "Revisión al Presupuesto" que busca cerrar esta brecha en el incremento de los Gastos (lo cuál explicaremos en nuestro próximo artículo).  Sin embargo, el FMI entiende que esta reforma no será suficiente, pues si bien cubrirá el exceso de gasto, no prevé que los Ingresos Fiscales será inferiores.

A pesar de que las oficinas recaudadoras de ingresos han "realizado su mejor esfuerzo" para lograr los ingresos (la prensa ha documentado bien todo esto)... al mes de Junio existía una brecha de RD$1,271 millones, la cual podría incrementarse.

La primera versión de la Revisión del Presupuesto incluía un modificación al cobro del ITBIS. Esta modificación, si bien no incrementa los ingresos en el mediano plazo, implicaba una mejora en el flujo de caja del Gobierno (Ver.  Ley 392-07, Art. 20).  Este cambio quedó sin efecto por considerarse inoportuno en un proceso de recuperación económica.  El FMI está en desacuerdo!  Al parecer el FMI entiende que siendo "absolutamente necesaria la recuperación de los ingresos", otras formas serían más contraproducentes.  Es por esto que el FMI en su carta que "algunos asuntos requieren más consultas y discusiones...y que las mismas serán llevadas a cabo en Washington DC.

Es claramente  necesario el ajuste fiscal, para lograr el mantenimiento de bajas tasas de interés y seguir avanzando en el logro de mejores calificaciones de riesgo a nivel internacional.  Sin embargo es todavía más necesario que como país tengamos un compromiso claro de mediano plazo con nuestro manejo fiscal y la racionalización de gasto público. Quizás no se ve tan claro como el actual manejo fiscal nos afecta a todos y cada uno de nosotros.  El pasado período 2008 - 2009  nos demostró lo frágil que es nuestra economía, porque no tenemos "espacio" para enfrentar los choques adversos. La renuencia de muchos organismos a otorgarnos financiamiento en el 2009 sin una "garantía", nos muestra que "tan fuerte percibe el mercado nuestra fortaleza institucional y capacidad de manejo".  Este es un problema de Todos!

INFLACION: LA NUESTRA Y LA DE TODOS

La definición teórica de la inflación es:  El aumento generalizado y sostenido del nivel de precios. El nivel de precios consiste en el precio de una canasta de referencia. Esta canasta de referencia tiene un valor, y el cambio en dicho valor a través del tiempo es lo que conocemos como inflación. En nuestro país, la inflación del año 2009 fue de 5.76%.  Es decir que el gasto del dominicano promedio se incrementó en 5.76% por efecto de incremento en precios.  Este incremento pudo ser mayor o menor si hubo cambio en las cantidades consumidas o en el patrón de consumo.  En el período Enero - Junio del 2010 la inflación acumulada ha sido del orden del 2.87%, es decir que en los últimos 18 meses la inflación ha sido de 8.79%.

Analizando cada elemento de esta definición, podemos llegar a conclusiones más prácticas y aplicables para cada uno de nosotros.  

Primero:  La Canasta.  Para determinar a cuáles bienes y servicios componen la canasta y el peso de cada una, se hace una gran encuesta, cada cierto tiempo (5 - 10 años), donde se mide en cada hogar encuestado, cuáles bienes y servicios consumo y qué cantidad  o con qué frecuencia los consume. Esta canasta toma en consideración desde alimentos hasta diversión, viajes, etc. Es decir, no constituye una canasta "básica o de pobreza", es simplemente la canasta que sea representativa del consumo promedio de los hogares dominicanos.  De hecho, se construyen canastas diferentes para diferentes estratos sociales si así es necesario.  En el caso de la República Dominicana se han construido canastas según niveles de ingresos.  También se agrupa esta canasta por tipo de bienes: Alimentos, Diversión, Transporte, etc...  De esta forma podemos saber qué tipo de bienes está incidiendo más en el comportamiento de la inflación.  

Segundo:  Los Precios.  Los bienes y servicios que se incluyen en la canasta, se valoran en el mercado en cada período, tomando como referencia siempre bienes y servicios idénticos o muy parecidos a los que se encuentran en la canasta.  Estos precios son recolectados a nivel de mercado (precios al consumidor final).

Tercero:  La Ponderación.  Todos los bienes y servicios tiene unidades diferentes.  Así, no podemos comparar Plátanos con una Cerveza.  Lo que si podemos hacer es comparar como cambia el valor de mi gasto en cada producto, y en un conjunto de bienes mes a mes.  Luego, para calcular la inflación, se toma de referencia la canasta establecida con las cantidades que se establecieron en la encuesta, y cada mes se calcula el valor de esa canasta al precio del mes en curso.  Así los cambios registrados en el valor de la canasta reflejarán simplemente cambios en los precios de los bienes, pues las cantidades y los tipos de bienes permanecen intactos.  Como las necesidades de las personas van cambiando en el tiempo, es muy importante refrescar esta encuesta con regularidad (entre 5 - 10 años) para asegurar que la misma sea representativa del consumo de la población. 

Viendo lo anterior, entendemos porqué muchas veces sentimos que la información sobre inflación parece no reflejar lo mismo que nuestras finanzas.  Esta brecha en el caso de las personas se explica porque la canasta personal nuestra en ocasiones difiere mucho de la que considera el IPC en términos de:  Tipo de bienes, calidad de los bienes y lugares donde compramos estos bienes.  Así mismo, mes a mes nuestro consumo no deja intacto la cantidad ni proporciones de bienes que compramos, sobre todo cuando nuestra familia está creciendo. En el caso de las empresas, la canasta representativa para sus gastos está muy inclinada a la compra de servicios y a la cantidad de clientes que tiene la empresa.

Todos podemos construir nuestro propio Indice de Precios basados en nuestra canasta de consumo, es más, podemos calcular nuestro índice de calidad de Vida, incluyendo factores como la deuda (los intereses que pagamos en ella).  En nuestro próximo artículo daremos algunas ideas de cómo calcular este indicador. 

INFORMACION PARA QUE? PARA GANAR MAS!!!

El mercado de valores representa una alternativa casi "obligatoria" de inversión para aquellos que quieren mejorar sus niveles de retorno, diversificar su riesgo, aprovechar su conocimiento e intuición para ganar, ya sea dinero o experiencia.  Son pocos los participantes "individuales" o "personales" que están participando actualmente en el Mercado de Valores de la República Dominicana.

Cuando vemos las estadísticas de cerca, y hasta de lejos,  nos podría sorprender de qué nos estamos perdiendo.  Actualmente una cuenta de ahorro convencional nos da rendimientos que van entre 2% - 4%, lo cual representa una pérdida en términos de nuestro poder adquisitivo en el tiempo, con una inflación de 7% - 8%.  Los certificados bancarios pagan tasas mejores.  En el mes de Julio la tasa de interés sobre certificados financieros promedio fue de 6.48%  para plazos mayores a 360 días.  Claro, estas opciones tiene sus ventajas en términos de liquidez y seguridad.  Ambos instrumentos, colocados en instituciones financieras sanas (gran parte de las nuestras gracias a la reforma financiera tras la crisis del 2004), garantizan una de 2 cosas:  (1) que a vencimiento podré obtener los mismos recursos que invertí ó (2) que si quiero redimir antes de vencimiento, tendré una pérdida segura y  pre-establecida por la institución.  En pocas palabras son instrumentos con bajos niveles de riesgo y digamos que "una liquidez conveniente para el adverso al riesgo".

Cuando damos vuelta a la cara, y observamos el mercado de valores, vemos instrumentos con altos niveles de  rendimientos y con mucha diversificación.  Por ejemplo, durante el año 2010 se realizaron transacciones con instrumentos que entregaban rentabilidades entre 10% - 15%. Encontramos en esas emisiones instrumentos del Sector Público y del Sector Privado, así como Bonos, Certificados,  Papeles Comerciales, entre otros.  Otro gran atractivo es la diversidad de Sectores que hacen dichas emisiones.  Empresas del sector comercio, industrial, inmobiliario, entre otras, ya están endeudándose a través del mercado de valores.  Estos instrumentos son  muy líquidos, ya que en este mercado existen siempre inversionistas dispuestos a comprar y vender.  Sin embargo, a diferencia de los certificados bancarios (financieros) aquí el precio de venta (el dinero que recibiré cuando redima la inversión) no está pre-determinado.

Muchos de ustedes pensarán que  en la medida que las AFP se diversifican, así se diversifica el riesgo de esa inversión que tenemos como cotizantes. Claro, hacer aportes extraordinarios es una forma de seguir diversificando nuestra cartera.  De hecho, las AFP son jugadores críticos dentro del mercado de Valores, aunque su nivel de exposición y diversificación viene delimitado por la Ley.

Aprovechar las oportunidades que entrega la diversidad del mercado de valores significa tomar riesgos y tomar decisiones con muchas variables en juego:  sector público vs. sector privado, diversos sectores económicos, muchos plazos, diferentes tipos de instrumentos y sobre todo, un futuro incierto.  Es por esto que, cuando decidimos diversificarnos y poner parte de nuestros activos en inversiones en valores, es importante estar bien informados, saber como interpretar las tendencias recientes de las variables económicas básicas, conocer la dinámica sectorial del crecimiento económico, entre otras cosas.  Esta información combinada con nuestro conocimiento e intuición nos indican el camino a seguir para tomar nuestras decisiones.  Nuestro objetivo es contribuir a mejorar este nivel de entendimiento del entorno económico.

Bienvenidos a este Blog

Hola a Todos!!! es un placer que podamos estar conectados aún más a través de este Blog.  El objetivo es compartir con todos mis conocimientos en el área de macroeconomía y economía aplicada a la gestión de negocios, con el fin de contribuir al debate, el proceso de toma de decisiones y al día a día de cada uno de ustedes.

Espero que cada una de mis contribuciones sean útiles, y que con sus comentarios e inquietudes podamos construir un espacio de crecimiento para todos nosotros. 

El objetivo de este espacio no es político.  Lo que buscamos es Democratizar el análisis económico, para poder crear un debate que contribuya a mejorar tanto nuestros niveles de vida, como nuestra capacidad de tomar decisiones en un ambiente de constante cambios.  Aqui encontrarán análisis económico aplicado, conceptos básicos y útiles de economía, opinión sobre acontecimientos recientes del entorno económico y social, entre muchas cosas.

Una vez más gracias por seguirnos.

Jacquie.